Sterling está caminhando para um momento Wile E. Coyote

A libra esterlina é a moeda do G10 com melhor desempenho este ano, apresentando um retorno de 5,6% em relação ao todo-poderoso dólar. Isto, na minha opinião, é bastante surpreendente, tendo em conta o mal-estar económico que assola esta ilha encharcada pelas chuvas.

É um campeão mundial por apenas uma razão – os 14 aumentos consecutivos das taxas de juro do Banco de Inglaterra. Ou, mais precisamente, a expectativa de que o banco central do Reino Unido continue com vários outros aumentos. Além disso, é provável que seja o último grande banco central a interromper o seu ciclo de subida das taxas - e será provavelmente o último a reduzir os custos dos empréstimos assim que a inflação for finalmente controlada.

É quase certo que o BOE apresentará um 15º aumento na sua próxima reunião, em 21 de setembro, com mais por vir se as expectativas nos mercados monetários em libras esterlinas forem cumpridas. Os contratos de futuros prevêem actualmente mais três subidas de 25 pontos base, levando a taxa oficial a um pico de 6% em Março.

Mas chega um ponto de viragem quando um diferencial de taxas de juro mais amplo, por si só, não consegue sustentar uma moeda. Para que o desempenho superior seja sustentado, tem de ser apoiado por uma economia forte. Com a estagnação da produção do Reino Unido, a libra esterlina pode manter-se firme face a outras áreas de baixo crescimento, como a zona euro. Mas parece precário face ao dólar e a outras moedas apoiadas por economias visivelmente mais fortes. A libra esterlina subiu 15% em relação ao iene este ano, à medida que o diferencial da taxa de juro em relação ao índice de referência ainda negativo do Banco do Japão se alargou. Mas é difícil imaginar que a libra mantenha essa força face ao iene, depois de a economia do Japão ter crescido a um ritmo anual de 6% no segundo trimestre.

Audrey Childe-Freeman, estrategista-chefe do G10 FX da Bloomberg Intelligence, avalia que a libra esterlina está em uma situação em que todos perdem. Ela salienta que os dados da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities sugerem que os investidores que anteriormente estavam sobreponderados na moeda britânica estão a começar a vender. Abundam os sinais de alerta, como os rendimentos das obrigações governamentais a 10 anos do Reino Unido que oscilam cerca de 45 pontos base acima dos seus equivalentes nos EUA, e mais de 200 pontos base acima dos títulos alemães. Está a custar significativamente mais ao Reino Unido financiar a sua dívida de 2,3 biliões de libras (3 biliões de dólares), que agora excede 100% do produto interno bruto anual.

São as perspectivas particularmente desagradáveis ​​do Reino Unido que ameaçam minar a sua moeda. Uma inflação mais elevada do que a da maior parte do mundo desenvolvido é uma situação tóxica; com a inflação no sector dos serviços a acelerar a um ritmo recorde de 7,4%, os preços no consumidor revelam-se difíceis de conter. O quase pleno emprego manteve a economia do Reino Unido a crescer durante a pandemia e a subsequente crise do custo de vida, mas a taxa de desemprego saltou de 3,8% para 4,2% em apenas dois meses. O BOE não esperava desemprego nesse nível por mais um ano. É como se o tijolo preso ao elástico estivesse repentinamente vindo em nossa direção.

O relatório político de Agosto do BOE destacou a necessidade de o crescimento salarial do sector privado regressar a perto de 6% até ao final do ano como um pré-requisito para qualquer relaxamento do seu aperto monetário. Os dados trabalhistas de julho da semana passada mostraram que a medida subiu ainda mais, para 8,2%, tornando mais aumentos nas taxas uma certeza. No entanto, a economia está a sofrer visivelmente, como mostra o relatório de sexta-feira, mais fraco do que o esperado, sobre as vendas a retalho de Julho - embora, para ser justo, tenha chovido durante quase todo o mês.

O banco central do Reino Unido não prevê uma recessão nos próximos meses, mas reconhece que os riscos estão a aumentar. Aposto que é uma certeza de corrida. A Bloomberg Economics espera uma contracção no produto interno bruto no quarto trimestre, com os três trimestres seguintes também a encolherem, para um declínio total de 1% no PIB do Reino Unido num ano. Entretanto, espera-se que o crescimento da zona euro seja ligeiramente mais forte.

Um momento Wile E. Coyote está acenando para a libra esterlina. Quando a economia começar a virar para sul, poderá afectar a moeda de diversas formas – especialmente se alterar a trajectória das taxas do BOE. Um banco central menos agressivo tirará a sustentação da libra. A menos que algo dramático aconteça, o Reino Unido caminha para um longo período de estagflação com pouco ou nenhum crescimento acompanhado de uma inflação persistente. A única razão para a libra esterlina se manter nesse cenário é se o dólar enfraquecer mais rapidamente. A esperança, porém, nunca é uma estratégia – na vida ou na negociação de moeda.